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传媒:再融资新规出台 传媒板块影响几何?

2017-05-05 10:42:55 来源: 证券之星 作者:
摘要:投资要点:事件:中国证监会2月17日对《上市公司非公开发行股票实施细则》部分条文进行了修订,发布了《发行监管问答--关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》。这次对非公

投资要点:

事件:中国证监会2月17日对《上市公司非公开发行股票实施细则》部分条文进行了修订,发布了《发行监管问答--关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》。这次对非公开方案的重大调整的核心目的就是优化资本市场资源配置功能,引导规范上市公司融资行为,完善非公开发行股票定价机制。新规重大变化主要体现以下几个方面:

1.明确发行首日为定价基准日;2.定增规模不得超过本次发行前总股份的20%;3.两次募集资金间隔不少于18个月;4.公司进行非公开发行的不得有大额理财等资产。

点评:

1.新规实行新老划断,即已被证监会受理的公司不受影响,而目前还尚处于股东大会和董事会预案的公司,可能需要调整方案,传媒板块目前有3家公司的再融资方案处于董事会预案层面的可能受到影响,其中需要注意的是创业板的发行机制一直为市价发行,所以不受此次影响。而发行规模上,20%的再融资规模已经可以满足大部分公司的再融资需求。

2.距离前次募集资金原则不得少于18个月的规定,我们查看传媒板块的公司发现有47家已经超出18个月,其中次新股传媒公司未来的再融资计划短期会有影响,次新股短期可能将承压。

3.新规里并未对其他方式的收并购有新的规定,如现金收购、可转债优先股等,由于传媒行业的特性,收并购是公司保持增长的手段之一,所以未来现金收购、发行股份购买资产、可转债、优先股等方式,都将未来上市公司的另外的选择。其中传媒板块里东方财富、中南传媒、东方明珠等三家公司现金流过百亿,现金流在20亿以上的传媒公司为22家。这类公司在未来的收并购会有较强的竞争优势和行业整合的能力。而可转债规定最近三个会计年度平均可分配利润不得低于可转债利息的1.5倍,这也要求公司在有良好的业绩支持,需要注意的是由于《证券法》明确规定企业累计债券余额不能超过公司净资产的40%,所以一般公司对于该类融资手段的选择意愿不强。整体来看,无论是哪种方式,都要求公司有良好的基本面支持。

4.虽然再融资新规对于再融资频繁的传媒板块短期内有一定影响,然而传媒板块在2015年的牛市一度达123倍的高点,而股灾后2016年经历了去泡沫的阶段,目前整体行业估值处于较低的水平,平均PE 为42倍, 我们认为去伪存真、寻找内生性增长是下一阶段的投资主线,特别关注“真成长、真龙头”的公司,我们认为行业龙头白马股是下一阶段的投资重点如游族网络、三七互娱、万达院线、中文在线、美盛文化、中国电影等。

传媒:再融资新规出台 传媒板块影响几何?

游族网络:定增过会 支撑公司围绕“大IP+全球化+大数据”战略持续布局

游族网络 002174

研究机构:方正证券 分析师:杨仁文 撰写日期:2017-01-09

事件:

1.公司公告,定增获得发审委通过。本次拟募集不超过12.52亿,扣除发行费后用于网游研发及发行运营建设项目、大数据分析与运营建设项目和偿还银行贷款;发行底价25.85元/股,询价确定,其中董事长林奇、副总陈礼标拟分别认购5000万、2000万,广发资管(广发恒定23号/高管参与)拟认购3000万。

2.公司预计,2016全年实现归母净利5.41-6.19亿(同比增5%-20%)。

1.本次定增若顺利完成将有助于公司补足资金,进一步完善“大IP+全球化+大数据”的战略布局。一方面,加强页游和手游的研发运营实力,坚持精品策略,并拓展更多全球发行市场。另一方面,加大大数据业务投入力度,增强在移动营销、智慧城市等领域的产品服务能力,为公司带来新的利润增长点。

2.公司大IP作品《盗墓笔记》页游表现保持高人气,验证实力。自16年8月以来,《盗墓笔记》开服数均名列第2~3名,表现亮眼。公司17年产品储备丰富,预计业绩将有大幅增长。涵盖《权力的游戏》页游、两款重磅二次元游戏(《刀剑乱舞》和《妖精的尾巴》)、重点MMO项目、代理游戏海外发行项目等。

盈利预测与投资评级:我们预计公司16-17年净利分别为5.81/8.96亿,(1)考虑增发后9.09亿总股本,对应EPS分别为0.64/0.99元,对应PE分别为41/26X;(2)不考虑增发,对应EPS分别为0.67/1.04元,对应PE分别为39/25X。给予“推荐”评级。

风险提示:限售股解禁(1月4日2823万股、5月17日5.33亿股),游戏表现不及预期,定增取得正式批文及完成时间过长,投资及外延进程不及预期,游戏监管进一步趋严,IP版权价格进一步上涨,用户获取成本进一步上涨。

传媒:再融资新规出台 传媒板块影响几何?

万达院线:电影院线行业龙头稳固 会员体系支撑成长

万达院线 002739

研究机构:元大证券 分析师:元大证券研究所 撰写日期:2017-01-13

事件

万达院线公布了2016年经营简报,2016年实现营业收入111亿元,同比增长39%,略低于预期5%,其中票房76亿元,同比增长21%,全年观影人次1.85亿,同比增长22%。

研究中心观点

重申买入评级,目标价下调至人民币69元:万达院线是国内最大的电影院线,由于2016年电影票房增速放缓,且公司营收略低于预期5%,因此我们将2017年预估营收/净利润分别下修5%/8%。但考虑到公司行业龙头地位稳固,且在非票房领域发展空间巨大,因此我们重申买入评级,但下调目标价至人民币69元,系根据44倍和5.3倍2017年预估市盈率和市净率平均推得。

电影院线行业龙头稳固,会员体系支撑成长:万达院线2016年实现票房76亿元,同比增长21%,预计公司在国内的市场份额有望提升至14%。由于会员的消费占公司收入的80%,我们认为会员数量突破8000万(同比增60%)成为公司盈利增长的重要原因。

全产业链发展,打造电影生态圈:公司2016年实现非票房收入38亿元,占营业收入34%,较2015年提升14个百分点。在公司收购万达影视的预期及母公司万达集团收购好莱坞著名电视制作公司DCP向全产业链布局的背景下,未来非票房收入(商品及衍生品/广告/影片投资和宣传)有望占公司50%以上的营收。

2017年大片云集推动票房增长:随着2017贺岁档的到来,拥有经典IP影片的呈现将带动公司2017/18年观影人次达到2.48/3.10亿人次。另外在线购票平台的高渗透率,影院放映技术的提升所带来高品质的观影效果也将推动票房的增长。

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美盛文化:布局泛娱乐上游IP内容 提高经营及变现能力

美盛文化 002699

研究机构:长江证券 分析师:雷玉 撰写日期:2016-12-12

报告要点

事件描述

公司控股股东美盛控股集团有限公司近期与公司参股公司深圳市同道大叔文化传播有限公司签署了《深圳市同道大叔文化传播有限公司股权转让协议》。美盛控股以人民币21,750万元收购同道文化72.5%的股权。

事件评论

收购股权,布局泛娱乐上游IP内容。同道文化以同道大叔个人IP为载体,以媒体运营、IP内容开发与运营等形式构建泛娱乐消费场景。借助公司的泛娱乐平台优势,持续将同道星座文化进行全方位推广,目前已有产品或项目包括网剧《星座啪啪啪》和《超星星学院》、12星座咖啡厅、同道文化衍生品等周边。同道文化拥有全网第一星座文化类微博账号“同道大叔”账号内容涉及星座、动漫、趣味、女性、娱乐、创意等各个领域,不断拓展公司业务领域,提高公司产业链变现能力。

加强标的经营管理,提高变现能力。目前国内文化产业、互联网产业等行业发展迅猛,其中媒体运营与传播领域发展尤为突出。同道文化将媒体运营、IP内容开发与运营相结合,是公司产业资源重点培养的自有IP之一。本次交易有利于公司加强对同道文化的经营管理,有利于进一步加强同道文化内容端和变现端的能力,有利于公司进一步完善IP文化生态圈建设,提高公司的IP运营与变现能力。

多个运营平台和变现渠道,完善IP文化生态圈建设。目前美盛文化已经部署了丰富的平台资源,为公司各条产业链打造了立体化的出口:设立垂直电商平台悠窝窝,打造了动漫服饰和Cosplay服饰等衍生品销售通道;收购酷米网,搭建了动漫视听节目播出平台和互联网动漫娱乐服务平台;投资瑛麒动漫,建立了漫画分发平台;美盛游戏平台和游戏港口,为自身优秀游戏作品提供稳定运营平台;公司通过星梦工坊完善了演艺平台的建立,为公司自身核心IP提供了舞台剧的展示平台;收购荷兰渠道商ScheepersB.V.,拥有了境外线上线下销售平台。美盛动漫和美盛游戏构建了原创基础,通过向周边产品拓展基本内容生态圈建立,多个运营平台和变现渠道的设立,多平台交叉推广的平台生态圈也基本建立。我们看好公司未来发展,预计2016-2017年EPS为0.39元、0.53元,对应目前估值为92倍、67倍,维持“买入”评级。

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中文在线:收购A站、G站 构建二次元生态链

中文在线 300364

研究机构:太平洋 分析师:倪爽 撰写日期:2016-11-25

事件:2016年11月22日公司召开发布会,宣布战略投资于次元门户网站AcFun和GuluGulu。公司拟以现金2.5亿元收购广州弹幕网络(AcFun)13.51%股权,现金2.5亿元收购晨之科(GuluGulu)20%股权,晨之科承诺2016-2018年扣非净利润不低于9000、15000和22000万元。

收购A站、G站,完善二次元文化内容和流量。A站是国内二次元文化的发源地,积累了大量的二次元用户和作品,拥有一批高粘性的核心二次元粉丝。2015年至今用户数增长三倍,DAU约6000万。G站是首个规模盈利的二次元玩家社区,游戏社区DAU约50万。相比其他IP内容,二次元内容的变现渠道更为广阔,包括漫画、动漫、影视、游戏和衍生品在内等,可保证其IP价值更持久。目前包括AB站、在线动漫平台在内的二次元内容平台都在加大对内容的投入,未来二次元内容市场增长空间巨大。

构建二次元ACG生态链,变现能力强大。公司旗下“17K小说网”、“汤圆创作”作为网络文学平台,积累了海量的二次元IP内容资源。公司以文学IP为核心,依靠“汤圆创作”的强大用户群孵化优质二次元IP内容,深度开发并衍生为影视、游戏、动漫、听书、纸书等。伴随着优质二次元IP内容和爆款IP的不断推出,二次元变现模式逐步清晰,有望提升公司未来盈利能力。

维持“增持”评级。公司是数字出版的行业龙头,先发优势稳固。此次收购有助于强化公司的“文学+教育”战略,提高用户粘性。优质二次元IP内容的变现模式逐步清晰,有望提升公司未来盈利能力未来仍具较大的业务增长空间。预计公司2016-2018年EPS为0.55元、0.88元和1.25元,对应174倍、110倍和77倍PE,维持“增持”评级。

风险提示。行业竞争加剧风险,新业务不达预期风险。

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中国电影:参与《速8》投资合作等 扩大发行和制片优势

中国电影 600977

研究机构:招商证券 分析师:朱珺,顾佳 撰写日期:2017-01-23

公司董事会通过议案,拟与环球制片就影片《速度与激情8》进行项目投资合作,

在区域内为该影片提供影院发行;拟收购法国YMAGIS公司15%股权;拟参投天津北方电影15%股权。

评论:

1、此次通过的议案将进一步扩大公司发行和制片优势,拓展电影技术设备业务,延伸产业链布局。

1)拟投资1500万美元,与环球制片就影片《速度与激情8》项目进行投资合作,并提供国内发行。《速度与激情》系列从第4部开始引入内地,系列5-7的内地票房分别为2.5亿元,4.1亿元和24.3亿元。我们预计《速度与激情8》会有不错的票房表现。2)拟以现金3000万元投资参与组建天津北方电影,持有15%股权,以期增强公司影视制片和发行业务的市场竞争优势。3)全资子公司中国电影器材拟收购法国YMAGIS公司15%股权,出资不超过1亿元,并开展业务合作,从而开拓“中国巨幕”系统和“中影光锋”激光光源等电影技术设备的欧洲市场,提升公司国际竞争力,为公司电影技术设备业务打开海外市场。

2、内容制作和进口发行渠道优势突出。

2013-15年公司共主导或参与创作生产各类影片66部,实现票房收入98.9亿元,占全国同期影片票房总额的17.64%,其中18部投资拍摄的电影票房过亿。公司计划三年内实现1部影片票房超过8亿元,3部影片票房超过5亿元,4部影片票房超过3亿元,10部影片票房超过1亿元。在电影发行渠道上,中国电影与华夏电影是唯二两家具有发行进口影片的垄断性牌照资质的公司,具备渠道稀缺性。2016上半年,中影主导或参与发行国产影片148部,实现票房91.9亿元,占同期国产片市场份额的70.7%;发行进口影片40部,实现票房70.5亿元,占同期进口影片市场份额的60.8%。

3、全产业链上下游协同,未来扩展可期。

公司业务涵盖电影制作投资、电影发行和放映、影视服务,囊括全产业链各环节。

2015年拥有和参股的影院总数占全国城市影院总数的28.9%,作为电影流量的入口汇聚大量资源,同时也有助于公司上游发行业务的发展。同时,公司电影制作内容拥有放映渠道的保障,能更好地进行产业上下游协同。公司截至2016年3季度末账面现金78.9亿元,未来公司沿垂直产业链的延伸布局值得期待。

盈利预测及投资建议。

我们预计公司2016/2017年净利润分别为9.8亿元/15亿元,目前股价对应市盈率分别39倍/25倍。我们判断未来电影产业链纵向整合仍会继续,龙头市场集中度持续提升,看好公司未来发展前景,维持强烈推荐!风险提示:电影票房增速不达预期,电影制作亏损风险。

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